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乐动·体育成长空间大!2025年这个行业盈利有望改善——道达研选
2024-12-09 阅读

  各位老铁,大家好!我是钱研君,今天又在公众号“道达号”上发布最新的研究成果道达研选。

  本周A股整体还是震荡走势乐动·体育,成交量较上周有所改善,但仍然不足以支撑指数大幅上行。结合优质企业估值整体仍不便宜的大背景,钱研君认为,目前这个阶段还是“多看少动”为宜,可以多多关注潜在的好赛道,等待好机会的出现。接下来,我们一起来看一下药用玻璃行业的基本面情况和投资逻辑。

  在正式开始之前,还是做个提醒,道达研选重点关注行业第11期白金版以及道达研选周记第47期已经更新了,欢迎大家关注微信公众号“道达号”,然后到赢家学院查看。

  药用玻璃主要是指用于直接接触药品的玻璃包装容器。与普通玻璃相比,药用玻璃要求必须具有较高的化学稳定性以及良好的耐酸、耐碱乐动·体育、耐水性能,使玻璃容器表面受侵蚀后不产生脱片。

  根据制造工艺及用途的不同,药用玻璃可分为模制瓶和管制瓶。一般模制瓶容量较大,而管制瓶容量较小;其次,管制瓶壁厚均匀、重量较轻,而模制瓶壁厚、重量较重,对于某些冻干粉类药剂,只能使用管制瓶进行包装;最后,模制瓶生产工艺较为简单、成本相对较低,而管制瓶生产工艺较为复杂,生产成本相对较高。

  玻璃制品位于产业链中游位置,其上业主要包括硼砂、石英砂、硼酸等化工行业,我国石英砂等原材料制造业均为充分竞争性行业,供应商数量众多,市场竞争充分;硼砂、硼酸主要由美国、土耳其等国家生产,价格基本保持稳定。玻璃制品主要下业为制药业,各大药企需采购药玻玻璃瓶对固体、液体等药品进行包装。

  目前我国药包材价值量占比低,药用玻璃仍有较大提升空间。根据中研网数据,我国医药包装产业的生产总值已占全国包装业生产总值的10%以上,但距发达国家医药包装产业占医药工业总产值30%以上的水平,还有一定差距。

  从细分结构看,根据观研天下数据,2021年我国药包材细分市场中,塑料包装、金属及复合包装、药用玻璃占比位列前三名,分别为46%、25%、17%。其中,药用玻璃行业2021年市场规模达到286亿元,2017年至2021年的复合增长率达13%。

  根据材质不同,药用玻璃可分为硼硅玻璃和钠钙玻璃,其中按照含三氧化二硼成分不同,又分为低硼硅、中硼硅、高硼硅。由于优异的抗热冲击性能及耐水性能,中硼硅广泛应用于各种针剂、血液、疫苗等药品的包装,是国际上大量采用的医用玻璃材料。

  根据华经产业研究院及制药网数据,2018年国内药用玻璃市场中,中硼硅玻璃使用量仅占7%-8%,而在美国、欧洲等成熟市场中,均已经强制要求所有注射制剂和生物制剂使用中硼硅玻璃包装。

  不难发现,中硼硅玻璃是药用玻璃行业中最值得关注的细分赛道。从投资角度来看,中硼硅玻璃具有三大关注点:需求增长+进口替代+盈利改善。

  先来看需求端。据制药网数据,2018年国内主要药用玻璃产品(注射剂)年需求约800亿支。根据IQVIA《The Global Use of Medicines 2022》预测,未来5年,受创新药上市数量和用量增加驱动,中国药品支出预计将以3.8%的复合增长。德邦证券认为,药用玻璃需求量有望随之增长,同样按照年均复合增速3.8%,保守预计2027年我国药用玻璃需求量有望达1125亿支。

  据中国玻璃网和相关上市公司招股说明书(2021年),未来5-10年内,我国将会有30%-40%的药用玻璃由低硼硅玻璃、钠钙玻璃升级为中硼硅药用玻璃。若以我国35%的替代空间计算,2027年我国中硼硅药用玻璃潜在市场需求达394亿支。

  再来看供给端。在关联审批背景下,药企对药包材负责,药企在考虑药包材供应商时,往往会经过多轮次的现场考察、稳定性相容性试验、以及系列联合验证等。因此,药企更倾向于选择以往合作经验丰富、拥有成熟产线的企业。

  当前中硼硅模制瓶A类资质企业较少,据国家药品监督管理局药包材登记数据,当前仅有4家国内厂商与3家国外厂商中硼硅模制瓶产品获得关联审评审批A类资质。

  中硼硅管制瓶的竞争格局不如中硼硅模制瓶,目前获A类资质的中硼硅管制瓶生产企业超过50家,市场格局分散。不过,中硼硅管制瓶在拉管时存在技术壁垒,而近年来各大厂家在拉管工艺等技术上均有所突破,未来有望逐步实现玻管自产。

  最后来看成本端。从2023年相关上市公司硼硅玻璃成本构成看,材料费用与燃动力费用成本占比均超过50%;而药用玻璃主要原材料为纯碱和硼砂,燃动力主要为天然气或动力煤。

  从纯碱、天然气现货价格看,2024年以来,纯碱、天然气价格相比2023年均有所下降。德邦证券认为,当前药用玻璃主要成本项相比2023年有所回落,有望提升2024年相关产品毛利率水平。

  免责声明:道达研选是从行业前瞻去挖掘价值信息,整合最热研报主要观点,文章提供的信息仅供参考,不涉及操作建议。据此入市,风险自担!

  风险提示:1、原材料、燃料价格波动风险;2、产能投放不及预期风险;3、市场竞争加剧风险。

  最后再提醒一下,道达研选重点关注行业第11期白金版以及道达研选周记第47期已经更新了,欢迎大家关注微信公众号“道达号”,然后到赢家学院查看。

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